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股权众筹被誉为“互联网金融领域的最后压轴戏”，截止2015年10月份，共有186家股权众筹平台先后上线，今年可谓是中国股权众筹的元年。加上政策和行业的推动，众筹行业开始爆发，巨头与新星角逐，百花齐放，泥沙俱下。回顾这一年里，股权众筹从相关政策风向变化，到各家平台的风景流转，客观解读行业中标志性转折点，细数年度里红与黑事件。立足行业观察，深度盘点股权众筹的元年发展足迹。

国内众筹政策概述

中央五大政策 开启股权众筹元年

互联网金融的关注度逐年上升。2014年相关部门共出台政策文件8个，2015年增加到17个。从政策的内容来看，2014年的关注重点为互联网金融，2015年深入关注股权众筹、P2P。

2015年3月份，国务院的《关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》提到“开展互联网股权众筹融资试点，增强众筹对大众创新创业的服务能力”，可谓吹响了股权众筹春天的号角。随后，6、7、8月份连续出台四大政策，从“大力推进”到“行动指导”，再到“健康发展”，最后落于“规范开展”。五大政策，五个力度与方向，为“股权众筹元年”做出强有力的注脚。政策的最后导向，是自由发展、宽松监管的维度。相比起对P2P的管制和监督，轻松得多。2015年度出台的中央层面政策见图1。

_{图1：2015年中央层面政策盘点}

地方八大政策 广东最清晰

2015年内，共有六省市出台了互联网金融相关政策，紧扣“双创”、“双众”，重点颁发专项扶持资金，全方位布局释放经济内生动力。2015年度出台的地方政策见图2。

_{图2：2015年地方性政策盘点}

广东省7月份出台的《广东省互联网股权众筹试点工作方案》，直接针对股权众筹提出发展要求，导向最为清晰。该方案计划2015年底全省互联网股权众筹平台达50家，挂网创业创新项目5000个，成功筹资的创业创新项目400个，完成众筹融资额5亿元。从行业年底数据来看，该目标可顺利实现。

仔细研读各级政策，中央层面政策和地方政策存在导向差别。中央、省级政府关注的重点是对股权众筹、P2P(债权众筹)的监管，防范风险;而市级地方政府关注的重点是推动互联网金融发展，将其作为当地产业转型与发展的重要补充来促进。

政策性更名折射平台方矛盾立场

股权众筹的外延与内涵定义不够明确，各家众筹平台对自身的业务描述和定位也各有不同。在此情况下，证监会于8月17日发布的《证监会致函各地方政府 规范通过互联网开展股权融资活动》激起了一场特有的政策性“三天两度更名”奇观。各大平台更名情况如表1。

_{表1：2015年各大平台政策性更名列表}

这一奇观背后的深层逻辑，是各平台方既想符合政策的表述要求，又想抢占“股权众筹”网络关键词带来的最大关注价值。毋庸置疑，“当良民”和“博出位”终难两全，矛盾之中也有对政策理解不到位的平台方，不明就里，犹如惊弓之鸟，盲目跟风。

在政策变化和不确定性中，“更名奇观”难判好坏。透露出大多数平台还是希望政策能提供合法合规经营的空间，获得健康发展机会。

股权众筹平台发展现状

行业爆发式增长 平台质量参差不齐

2013年至今，国家针对互联网金融(股权众筹)颁布的大小政策共有32个。伴随政策的明朗化，股权众筹平台的数量也迎来了爆发式增长。零一数据显示，截至2015年9月底，国内上线的众筹平台至少有338家，在正常运营的288家平台中，涉及股权众筹业务的有186家，占比63.3%;涉及产品众筹业务的有142家，占比48.3%，兼有两种业务的平台则有45家。单纯的公益众筹平台仅有5家，但实际上很多综合型众筹平台都设有公益栏目。

平台数量的飙升是行业爆发式增长的体现。但实际的发展情况，还需看平台类型的分化。随着行业竞争的加剧，推动股权众筹的发展从草根探路阶段，走向专业与综合大平台掳夺的阶段。依据平台经营类目作为划分标准，进行了不穷尽、不排名的维度划分，见图3。

_{图3：六大股权众筹平台经营类型}

上图可见，当前股权众筹的发展重点在于消费类众筹平台和天使股权众筹平台。涵盖天使投资的热门行业，以及与实体经济挂钩的店铺领域。社会上资金流向哪，股权众筹的服务就扎根到哪，这是行业“健康发展”的正确方式。

股权众筹成为风险投资热点 36氪居首

2015年，股权众筹行业成为风险投资的热点领域。共有五家股权众筹平台获得千万级别(或以上)投资，取得过亿的估值。这透露出投资界对股权众筹行业真金白银的看好，也是资本寒冬里股权众筹暖冬的原因。具体情况如图4。

_{图4: 2015年股权众筹平台获得投资额列表}

资本寒冬逆势发展8.14亿十月暖流

2015年二季度互联网行业VC/PE融资规模环比下降50.36%，新三板投资从53亿直降至4亿。这些数据意味着国内投融资市场呈下滑态势。但十月的股权众筹市场却反势逆袭，成就了筹资总额8.14亿元的神话。不论是众筹项目的数量还是融资额都一再高企，纪录不断被刷新。

据盈灿咨询数据统计显示，今年10月，股权众筹行业共新增项目3760个，新增项目共完成筹资金额8.14亿元，比9月的7.32亿元上涨11.20%。许多众筹平台筹集资金超过预期，整体表现强劲。京东众筹以8010万元筹集金额高居榜首，淘宝众筹位居榜眼，云筹位列第三。苏宁众筹、人人投和天使客分别列居第四、五、六名。

股权众筹行业标志性四大转折

新生事物总是伴随成长的磨砺。2015年，股权众筹共有四次标志性转折点。股权众筹相关政策的出台，让疑云散去，朗月再现。巨头渗入，行业竞争更加考验智商。众筹从单一领域到重点多领域的延展，不仅是价值发现的拓展，更是经营理念更迭的表现。股权众筹的未来之路愈加清晰了。

政策转折——从“无法可依”到“有政可循”

2015年之前，股权众筹处于“无法可依”的状态。虽然政策频下，但无定论，行业的实践依然无所适从。2014年发布了《私募股权资产管理办法》，大有运用私募办法来管理股权众筹的风势。但这意味着大部分股权众筹平台都无法达到严苛的要求。行业从“徜徉风口”的喜悦中惊醒，进入政策敏感期。

2015年7月份，股权众筹迎来了政策转折点。央行与十部委的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》的发布，放弃了“私募股权众筹”的概念，将股权众筹定义为通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动，必须通过股权众筹融资中介机构平台进行。清晰的“公开、小额、大众”明确了发展方向。从此，股权众筹从业者从“无法可依”进入“有政可循”的阶段。

玩法转折——从“草根创业”到“巨头渗入”

5月19日对股权众筹而言是一个玩法的转折日。促使玩法转变的诱因是“巨头渗入”。新入局的巨头，数阿里和中科招商的布局最引人注目。5月份，蚂蚁金服旗下的股权众筹平台“蚂蚁达客”在上海首获股权众筹营业执照。

7月份中科招商主导创办的股权众筹平台“云投汇”正式发布。运用互联网金融技术为新兴产业企业和项目投资人提供一站式投融资交易工具。

“草根创业”想登上股权众筹的舞台，已经不易。和巨头一起战斗，既需要细分领域、垂直发展，确保不被挤出局，也需要懂金融懂创业、另辟蹊径，方有立足之地。

项目转折——从“O2O、TMT”向“四大领域”拓展

伴随着一大批O2O项目死亡名单的出炉，股权众筹平台从单纯的紧盯O2O和TMT项目，向其他领域拓展。以年度五大平台的项目划分为基础，统计众筹项目的热门领域，见表2。股权众筹平台通过明星项目，不仅跑顺了业务流程，完成了自我涅槃，更形成了自家的项目价值发现体系。

_{表2:股权众筹平台热门领域列表}

注：其中京东众筹只统计股权众筹项目。

数据显示，2015年众筹投资主要集中于“生活服务、文化传媒、智能硬件、企业服务”四大领域，这与传统天使投资所追捧的领域具有一定的契合度。可见，热门众筹项目，未必一定是最高精尖技术或者最缺钱的项目，而是天使投资界热点追踪的领域，拥有较高的成长空间，又易于被大众理解、看好的项目。

观念转折——投后、筹后管理萌芽和发展

大部分的众筹平台，将主要的精力和人力投入到项目的融资推荐中。随着行业的发展，股权众筹的一些问题也逐渐暴露，其中投后管理不足的问题最为严重，制约了股权众筹的进一步发展。2015年，国内90%的平台未有系统化的投后管理方案。

但是，随着行业的发展，从业者逐渐认识到，一个项目的众筹融资结束，既是交易的结束，又是投资的开始。筹后管理开始受到平台的重视。在云筹推出筹后管理模块后，人人投、筹道股权等在业内先后推出筹后管理模块。云筹目前投后管理的一系列工作，包括筹后项目的现场巡检，项目投资人可查阅定期发布的项目巡检报告，了解项目动态，并对接资源与资金。探索出一条不同于投资机构投后管理的股权众筹筹后管理方案。

股权众筹的红与黑

中国证券业协会原会长黄湘平表示：“股权众筹是解决中小微企业融资难、融资贵的最有效途径和方式。”股权众筹是金融资本市场体系的重要补充和完善。随着互联网的发展，股权众筹逐渐释放出更多红利，让传统行业迸发出新生命，带动多样化创业服务发展。

股权众筹让TMT、农业、公益、文创行业迎来了老树发新芽的机遇。最明显的例子是书籍的出版。在众筹出现之前，需要经历漫长且耗费巨大的宣发环节，想要一夜登上畅销榜，还需积淀。但利用众筹，《周鸿祎自述：我的互联网方法论》一个月内筹资160万元。《社交红利》在两周内筹资10万元。这股热潮大有颠覆传统出版行业之势。

法律、财务、技术创业外包服务、形形色色的创业CEO培训班，和众筹一起在风口中起飞。同时，也带火了一个名词“众筹营销”。这种从金融到营销的延伸，让众筹能够完成新品上市、用户参与、品牌传播等多种营销功效。

股权众筹之所以能成功释放诸多红利，究其原因是众筹将消费的终点与生产的起点进行链接，由一条线变成一个圆，形成了消费链条的闭环。这是众筹带动异业发展的本质原因。

但股权众筹仍处于快速发展的早期阶段，政策监管不到位、风险控制薄弱等让问题频现。比如沦为隐性营销炒作的众筹刷单、变相虚假融资的部分股权众筹项目。

例如京东“悟空i8”项目的刷单事件。项目上线1小时内预定金额突破100万元。奇怪的是，上线第二天，数据还停留在110万停滞不前。同时，评论内容单调、重复，不免存在刷单嫌疑。媒体怀疑，京东众筹平台对刷单早已知情。借众筹之名做营销，丧失了众筹的原貌。监管缺失，众筹营销与众筹预热之间的界限模糊。急功近利地追求短期利益最大化，最终损害的是投资人对众筹平台的信任和项目本身的形象和未来发展。

今年9月份出现了全国首例股权众筹案。北京飞度网络科技有限公司(人人投)与北京诺米多餐饮管理有限责任公司互相起诉。据调查该项目包括合同、经营数据、征信等多方面信息存在造假问题。平台随后将其列入黑名单。法院最终认为，诺米多公司提供的证件难以完全排除可能的交易风险，因此应对合同的解除承担更大责任。这意味着，众筹平台胜诉。

这些有猫腻的黑料事件，一时刷爆了朋友圈。通过“虚假”来夸大营销、通过“虚假”来骗取融资，不仅是对创业者、项目方道德诚信的拷问，更是对股权众筹平台风险控制环节的深刻警示。

股权众筹道路曲折 未来光明

2015年，是中国股权众筹的元年，但是机构呈现的趋势已经是多元化。有的众筹机构借助原有平台的流量和资本等优势，发展迅猛，如京东众筹、淘宝众筹、苏宁众筹等;有的平台先发制人，垂直细分，步步为营，专注股权或消费众筹领域，如众投邦、云筹、大家投等;有的平台一波三折，在曲折中摸索尝试。如点名时间，高调转型后又回归众筹;当然，也不乏有的平台大浪淘沙，已经销声匿迹，如奇点集众筹、魔方众筹。

股权众筹在国内作为一个新生事物，站在了“大众创业万众创新”风口上，用互联网技术、众筹理念、大数据等新增长点为全民投资打开一个窗口。随着行业的发展，股权众筹也会将从生活服务、文化传媒、智能硬件和企业服务四大领域向外辐射，覆盖到其他行业和领域，为互联网金融、创业领域乃至产业升级和发展做出重要贡献。股权众筹刚刚开始，道路固然是曲折的，但事实证明，未来一片光明。

作者：谢宏中、 池冬