IT思维

文/文庚淼

在中国电商企业最大的狂欢日“双十一”即将到来之际，为电商运送包裹的快递企业中通快递在纽约证券交易所成功IPO，成为登陆美国股市的第一家中国快递服务商。中通快递募集到14亿美元，不仅成为2014年阿里巴巴集团赴美上市后规模最大的中国企业 IPO，也是美股市场今年最大的IPO，不过中通快递在上市首日就以下跌15%收盘，投资中概股的投资人又吞下一枚苦果。

中通快递成为美股市场今年最大IPO 不过首日破发跌15%

根据中通快递公布的财务数据以及确定的IPO发行价，还有路演过程中获得的15倍超额认购——这些是中国快递公布的，投资人本来预期的是申购IPO赚快钱，但在中国A股市场行之有效的赚快钱方式在美股市场遇到当头一棒，美股市场本周的四个交易日中通快递仍然微弱下跌，没有给首日的投资人解套的机会。

中通快递确定的IPO发行价是每股19.50美元，上市首日的开盘竞价为18.40美元，全天也维持低迷，收盘共下跌了15.03%，上市首日的收盘价定格于16.57 美元，此后的数个交易日中，中通快递的股价也未能突破首日的开盘价，盘中最低出现了15.55美元的最低价，今日的收盘价报15.99美元，下跌0.06%，不过在盘后交易中还在下跌，目前跌2.13%，报15.65美元。

对于目前的电子商务来说，物流可谓非常重要的一环，美国快递公司UPS通过数据预期明年一半的投递量是物品包裹，中国发达的电商和低廉的人力成本更是让电商与物流结合紧密，阿里巴巴集团和京东增长的报表也预示着快递公司的增速很可观。中通快递公布的财务数据也佐证了这一点，中通快递2016年上半年的总营收达6.39亿美元，盈利为1.15亿美元，利润率高达25%，美国的同类快递公司Fedex是9.5%，UPS则是13.3%，即使中通快递在中国境内面临着其他快递公司的激烈竞争，占据市场份额14.3%的中通公司都可谓优质的公司，否则也不可能赴美上市并获得超额认购了。那么为何上市一周以来的交易如此惨淡，投资人并不用资金认可呢？

中通快递之前曾从杉资本、高瓴资本成功融资，本次IPO以19.5美元的价格出售7200万股份，承销商包括高盛、摩根士丹利、摩根大通和花旗集团等，都是资本市场的老玩家，本来他们还享有额外购买1080万股的权利，不过目前尚不知是否会行权。一般承销商会购买部分IPO公司的股权，并且在后市看好的时候追加购买，阿里巴巴IPO就是这样的先例，也让阿里巴巴募集的250亿美元成为当时最大的IPO。不过目前中通快递低迷的股价，很可能难以享受到如此的待遇。

中国是世界最大的快递市场，市场调查机构称中国快递70%源自于网络交易，中通公司和其他几家快递公司承担了中国一半以上的快递业务，（虽然对于不熟悉中国快递市场的人来说，相似的名字和创始人同出一地的几家中国快递公司让人迷惑）。这些快递公司可以说伴随着阿里巴巴集团的电商业务的快速增长而扩展业务，中通快递的IPO招股书显示77%的快递业务来源于阿里巴巴集团的网购业务。

在大量依赖快递员进行投送，也就是人力成本会占比较高的行业中，中通公司的利润率还能保持在25%的水平，就是因为中国的快递公司通过签约合作公司，将最后一公里这种最消耗人力的快递投送分包出去，随着市场的扩大和合作伙伴的增多，中通快递与竞争公司还能保持利润，就是对合作公司挤压带来的成果。

投资人看空中通快递的背后原因

中国快递市场广大，随着电商业务的增长还有增长空间，而投资人为何还看空呢？

1.中国的快递市场过于分散，并且竞争激烈，如果说阿里巴巴和京东垄断了中国的电商，名字中都有“通”的数个快递公司无人能够垄断快递市场

2.中通快递的商业模式是服务居住在人口密集地区并且有频繁网购需求的用户，这样就难以扩展到人口不那么密集，网购较少的地区，也就是说当业务发展到一定程度，自然遇到增长瓶颈

3.投资者两年前投资阿里巴巴集团是押注中国电商市场还会发展，不过随着阿里上市后的纷争，尤其是被美国证监会调查后，围绕阿里的看空力量一直很庞大，只不过阿里体量巨大业务也庞杂，外国投资人也看不清财报数据后具体的问题，投资人现在直观认为中国经济增速会影响到普通人群在电商平台上的网购行为，同样的逻辑，这也会影响到快递公司的业务量

4.中国五大民营快递公司几乎在差不多的时间选择上市，中通快递是赴美上市，其他几家公司是A股借壳上市。这不仅让人好奇，是快递公司们彼此在上市方面也进行比赛呢，还是快递公司都看到了业务发展的瓶颈，在财报还说得过去的时候先上市圈钱？

5.中通快递在利润率上的表现好于其他竞争对手，这也是其选择美国上市的底气，不过竞争如此激烈的市场上，这种利润率很可能难以长期维系

可以说投资中国快递公司是间接投资阿里巴巴集团，只不过投资风险更高，那么投资人的逻辑自然是选择未来更清晰的投资。对于想像中国A股的IPO一样，上市首日通过股票上涨就赚钱的中国投资人来说，中通快递的IPO就是一个教训了。中美股市的运行有着不同的逻辑，美股投资人更重视数据和成长性，中通快递的数据支撑了将IPO价格定在指导价格区间的上部，不过投资人对于成长性和毛利率的担心导致出现首日破发暴跌的局面，未来有类似于这样的中概股上市，就可以避开同样的结果。

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