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文/师天浩

近年来，美团和点评对自身亏损情况三缄其口，却不能阻止外界的种种揣测和曝光其亏损情况，也是去年这个初秋时间，美团和点评屈服资本胯下的无奈合并。合并之后的新美大市场份额当然不可同日而语，而现在，“新美大”将满一岁，依然陷于败家窠臼的熊孩子被质疑不断。

7月下旬，一则被冷处理的消息又一次让美团走向了舆论的风口浪尖之上，美团获得华润旗下华润创业联和基金战略投资，具体金额不详，此时距2016年初美团33亿美金融资尚不过半年时间。美团2015年亏损或高达百亿人民币规模。结合近期华润的投资，让外界质疑难道美团钱又快要烧没了？

即使不计算7月华润的投资，美团从2010年至今已完成5轮共计43亿7000万美元融资，大众点评从2003年发展至今12年来共经历8轮13亿9400万美元融资，二者累计融资金额已达57亿6400万美金。从目前来看美团上市依旧遥遥无期，按照现在的烧钱速度，在找到打开成功钥匙之前，美团或需要再经历几轮更大的融资。

相比之下，同样烧钱换市场的京东、滴滴，各自通过上市和合并获得成功，京东上市后股价一直维持在较好的走向，而滴滴自和Uber中国合并后也拥有了绝对的市场主导权，反观美团无论上市，还是市场占比都差强人意，面对变化莫测的未来危机重重。

战线过长，竞争对手林立，美团缺乏单领域支配实力

今年7月底，美团进行了一年来第五次架构调整，美团将原餐饮业务统一进餐饮平台。调整后，美团的三大架构是餐饮、综合（即除餐饮外的本地生活服务）、酒店旅行三大核心业务进行。此时看似强大的美团竞争对手林立，无论哪个领域，都有强劲的竞争对手。比如，外卖有饿了么、百度外卖、口碑外卖；本地生活服务有口碑、糯米等；酒店旅行，有携程去哪儿。

2015年上半年，在美团点评合并之前，双方在中国团购市场的交易份额分别为51.9%和29.5%。也意味着合并之后份额达到81.4%。而根据16年Q2季度报告显示，新美大是份额降到了75.4%。

而在国内的O2O市场，最之前的团购模式团起的是餐饮和电影，近年来外卖、旅游、酒店及本地生活服务长尾领域也不断加入O2O行业。在O2O这个万亿级的“蛋糕”之下，BAT的加入也拉长了这个战线。阿里撤资新美大，通过支付宝复活口碑，而百度糯米，也在李彦宏200亿资金输血之下虎视眈眈。合并的新美大不仅垄断无望，其市场份额也在不断下降，还还陷入了BAT牵头的第二阶段作战中。

可以说，除了美团赖以做大的原有团购业务，在所有领域美团都不能说是绝对老大，甚至缺乏必要的市场影响力。仅以在线住宿预订市场方面为例，从劲旅咨询发布的报告显示，百度作为最大股东的携程去哪占据整个市场的一半以上，美团在其中的份额微乎其微。

团购模式陷屌丝经济，烧钱交好用户盈利却遥遥无期

《从人0到1》作者之一、硅谷投资人、PayPal公司创始人彼得·蒂尔曾说过企业竞争的最高形态就是两个字：垄断。而美团恰恰缺乏的就是对所布局领域的垄断实力。团购市场是个用户+商户的双端市场，新美大合并之后，将美团和点评各自在一二线和三四线商户进行整合，握有最大的商户市场份额，但是在用户端，却走不出“团购”模式。

一方面，美团用户低消费为主，盈利遥遥无期

2011年一项调查显示， 30元的单价对用户具有极大吸引力。而参考三年后团800发布2013年中国团购市场统计报告显示，以西安为例团购平均客单价仅为63.9元。彼时团购消费多以餐饮、娱乐为主，抛开物价因素，早期团购大战中野蛮的低价模式。

2010年成立开始，美团以强大的融资能力，用价格战在当年团购“千团大战”活下，而这些正在成为制约其发展的隐患。

2015年开始美团每一次重大组织调整核心就是四个字“去团购化”，不过一个企业想要完全转型不是不可能，但过程一定困难并有很大的失败风险。之所以要冒着死亡的风险启动去团购化，一个很大的原因是原有的团购用户都是低消费为主。

就像当初京东从高客单价3C打低客单价图书轻而易举，而2012年当当网CEO李国庆宣布入局3C迎战京东，却落得个最终惨痛失败的下场。这就是高客单价打低客单价很容易，但反之则难上加难，美团如今发展最快的外卖、影票（已被出售），都是低客单价业务，低客单价盈利能力都很匮乏，不然猫眼也不会低价出售给光线，反观高客单价的如在线住宿领域美团连前三都混不上。如果不能提高客单价，美团将面临盈利遥遥无期的困境，在不能上市、融资前景不明的当下，盈利能力也缺乏的话，美团的未来极其危险。

其次，美团用户对价格过于敏感，极易流失。

美团掌握的是低消费能力的用户资源，而且掌握的是本地资源，特别是三四线城市的本地资源。这些低层次的用户，对本地资源的价格敏感，一旦美团停止贴补，价格上不如对手，用户就会大量流失。在美团的业务里，酒店旅行本可以开发优质用户，但有携程去哪儿、同程、阿里旅行在前，美团很难有所作为。

走上Groupon老路上市无期，融资规模越来越大，资本方或将拒绝接盘

估值按照美团年初的180亿美金来计算，是年初美国团购鼻祖Groupon市值18亿美元左右的10倍。而目前美团点评交易额虽然是Groupon4倍左右，每笔交易提成却源不足Groupon。

京东上市之后市值一度达到500亿，正因为美国有对标的亚马逊，获得了股民的青睐和信任。从资本市场走向来看，美团以不被美国股市看好的团购模式起家，为了投资人的利益，美团必定会规避不利于自己上市的时间，在近几年很难上市。这造成了美团在上市合适时机到来之前，要持续用烧钱手段来维持现有市场规模。

日前，财经杂志一篇深度报道《互联网大并购幕后故事》引起圈内很大反响，其中采访了许多两年来中国互联网市场5起规模最大并购案的当事人，通过研究几起并购案背后资本方的行为，得到一个结论，利益面前资本方不讲情面、更注重现实。

如果说年初阿里出售美团点评股份还有战略意图考量，未来随着美团融资胃口的增大，将会有越来越多的资本方承受不了美团这个无底洞。美团上一次33亿美元融资中最大头是腾讯10亿，国开开元、今日资本、淡马锡、BaillieGifford、加拿大养老基金投资公司等投资都在亿、千万级别。

此外，根据腾讯战略投资的习惯，对京东、58赶集都在20%占股来看，已在新美大占股比例近20%的腾讯，后续追加大规模投资的可能性已经趋小。我们前面说到，腾讯投资美团是遏制阿里的一枚棋子。因为有Groupon的存在，国外资本对美团兴趣不会很大，从上面33亿美元投资机构名单的前后顺序可观一二。

近期滴滴再次获得73亿美元规模的融资，投资名单里包括Apple、中国人寿及蚂蚁金服等，另外腾讯、阿里巴巴、招商银行及软银等现有投资人也都参与了本轮融资。反观美团，在国内美团已和阿里交恶，而市场竞争对手林立，加之年初美团自建支付的风波，无疑也会让腾讯有所戒备。面对接下来尚需巨额资金支撑的美团，估计难有资本有能力做这个接盘侠？

美团当初拉拢阿里雪藏了口碑投资自己度过艰难时期，却在合并大众点评期间站在腾讯一边与阿里对抗，甘做马前卒对支付宝发起战争，结果阿里重启口碑网，并折扣价抛售所占美团股份来发泄愤怒。以其创始人王兴来说，其人性格过于个性也是造成美团如今困境的重要原因之一。

或许，王兴看到京东金融的前景，开始打算自作支付，并以此做跳板介入金融，没想到却因为牌照问题折戟，金融没看到，闹得满城风雨的美团支付无疑使马化腾开始警惕。另外，团购用户的客单价低、美团战线过长都成了其不得不解决，却又解决不掉的难题。

虽然表面上看，美团和京东、滴滴一样靠烧钱快速发展，却不能忽视，京东在烧钱之外留下了品牌、自建物流、京东金融等核心业务，滴滴靠早期疯狂补贴打败了所有中小对手，又用合并方式解决了快的、中国Uber的威胁，如今成了中国出行领域当之无愧的霸主。反观美团烧钱之外除了数字，什么都没留下，一旦竞争对手加大补贴力度，而美团资金链跟不上节奏，美团的帝国之梦也将化为飞灰。

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