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记者/费倩文

3月2日晚间，京东发布了截至12月31日的2016财年第四季度及全年财报。财报显示，第四季度京东净营收为803亿元人民币（约合116亿美元），同比增长47%。第四季度净亏损人民币17亿元（约合2亿美元），而上年同期净亏损人民币76亿元。

财报发布后，京东集团董事长兼CEO刘强东、CFO黄宣德和投资者关系总监李瑞玉出席了分析师电话会议，对财报进行了解读，并就京东在农村地区的实体专卖店扩张计划、反刷单行动的影响、京东与沃尔玛、永辉超市的合作、2017年京东的战略投资等问题回答了分析师提问。

以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容：

美银美林分析师梁伟亮（Eddie Leung）：我有两个问题，第一个与京东的市场推广业务有关，请管理层介绍一下这项业务的最新进展，我们看到广告及其他业务的收入在京东营收总额中的占比有所上升。第二个问题，最近有媒体报道了京东在农村地区的实体专卖店扩张计划，请问报道属实吗？

黄宣德：我想你的第一个问题是关于广告业务和其他业务收入。我们的确看到，京东广告业务收入的增长速度已经超过公司整体收入增长水平。但是，我们在广告投放上也很节制，以免影响到用户体验。我们面向供货商和商家推出的广告服务增速很快，但同时也处于可控范围内。

至于京东在农村以加盟模式开设实体专卖店计划，这是我们最近宣布的一个计划，我们的确正在扩大实体店网络，但其实并不是由京东自己来开设实体店，而是通过与当地企业创建加盟专卖店网络，这要比京东帮的商业模式低一个级别，后者是在县级地区展开的，而我们提出的“万店”计划则是在乡镇地区展开，比县级低一个级别，这样一来，我们可以覆盖更广泛的农村消费者。

花旗集团分析师艾丽西娅·雅普（Alicia Yap）：我的问题关于毛利率。第四季度京东毛利率同比虽然出现增长，但环比其实是下降的，而且京东自营业务的毛利率环比也下滑了，这是因为快消品的销量疲软，还是归咎于季节性原因，毕竟京东在第四季度开展了大规模促销活动。另外，京东打算投入多少营销费用，用以推广一号店和快消品品类，这个品类何时能达到收支平衡的目标？

黄宣德：对于京东毛利率，你说的很对。通常情况下，由于要进行大规模促销活动，第二季度和第四季度的毛利率通常会略低一些，正因为如此，我们总是以同比来看待毛利率趋势。至于第二个问题，我们仍在继续投资一号店及快消品品类，令我们感到高兴的是，这项业务的毛利率水平正处于合理区间，虽然我们在第四季度开展了大规模促销活动。

不过，促销的结果也非常鼓舞人心。这种表现也恰恰是规模经济效益的结果，我以前就说过这一点。如今毛利率已经显著提高，与此同时，我们也在优化履约基础设施，而在免运费最低标准上调和送货速度加快的推动下，消费者产品品类的订单数量和每订单金额都有显著改善。

摩根大通分析师亚历克斯·姚（Alex Yao）：第一个问题，京东预计第一季度营收增长强劲，但第一季度对电商而言往往是淡季，请问第一季度营收增长的动力将来自于哪些方面？第二个问题，京东预计第一季度净利润率在0-1%之间，其中计入了达达在这个季度亏损的15亿元人民币，这是否意味着达达在2017财年全年将亏损60亿元人民币呢？

黄宣德：我们的第一季度营收增长预期其实已经反映了全行业增速放缓这一趋势，但有些人预计京东增速仍然会高于全行业平均增速。当然，我个人希望当前营收增长预期会更强劲一些。就公司内部而言，我们会努力实现这一目标。至于2017财年净利润预期，我不清楚你是如何计算出新达达每个季度亏损15亿元人民币的，我以前只是说过，新达达每个月的亏损额应该在1亿元人民币左右。

德意志银行分析师艾伦·赫拉维尔（Alan Hellawell）：京东的反刷单行动已经持续了近一年时间，对某些商品的销售带来了影响，请问这种举措会对2017年的京东GMV造成哪些影响？另外，自由现金流在第四季度转为负，那么全年会有怎样的趋势呢？

黄宣德：说到京东在2017年第二季度的GMV增长情况，很显然我们延续去年宣布的反刷单行动，如果没有这种行动，GMV增长可能会更正常，我们也可以承诺GMV将加速增长，但我们没有这样做。我们会继续努力改善第三方平台上的产品质量，希望这种举措最终能让我们收到回报，让高质量商家和消费者受益。至于自由现金流，我在上一次电话会议上中讲过，第三季度现金流受到了季节性影响，而现金流在季度末很容易受到影响，所以单季度现金流不能反映出未来的现金流趋势，正因为如此，我们往往用12个月的时间作为指标来衡量现金流状况。

汇丰银行分析师曾琪（Chi Tsang）：能否介绍一下一号店的最新运营情况，比如自营业务和第三方业务的收入占比。

黄宣德：我们在上一季度的电话会议中表示，从11月1日开始，我们会调整自营业务，充分利用一号店自有团队去完成履约服务。这项业务目前仍然呈现健康的同比增长态势，在第四季度贡献了大概18亿元人民币的营收。所以，这是一项很健康的业务，我们还会继续利用好这个电商平台。我们给一号店提出了新的市场定位，以更好为本地社区提供服务。至于着重发展哪些品类，快消品和食品饮料仍然是重点品类。

瑞穗证券分析师金永（Jin Yoon）：请谈一谈今年的资本支出情况？

黄宣德：由于一些投资项目，公司今年还需要资本支出。上一次我们提到，由于用地项目的推迟，2016年资本支出相当少，但在2017年会大幅增加，但仍然会由来自运营的现金流承担。除了这种交易，我们的资本支出还会用在战略投资上，以打造一个成熟的生态系统。

高盛集团分析师：我的问题与京东的超市项目有关。京东今年是否会在O2O等方面进一步加深与沃尔玛和永辉超市的战略合作？

黄宣德：京东与沃尔玛和永辉这两个战略伙伴建立了健康的合作关系，尤其是新达达，京东在这个项目上与两家公司建立了深入的合作。特别是在沃尔玛和永辉超市门店设立了自提点，一旦用户下了订单，他们购买的商品就会迅速打包并投妥。对于京东到家来说，目前订单在一小时内投妥，而由于与沃尔玛和永辉的合作，如今投妥时间缩短为30分钟。所以，得益于京东与这两家超市运营商的密切合作，我们的客户服务水平持续得到改善。我们还有可能与沃尔玛和永辉建立其他的合作，只是目前尚未宣布而已。

八六证券研究分析师赵春明（C Ming Zhao）：京东金融即将拆分，而京东运营本身会产生大量现金，许多零售商会利用运营产生的现金来进行投资，从而获得回报。那请问京东将如何从自己产生的现金流中获得回报呢？

黄宣德：在宣布京东金融分拆之前，我们就向市场承诺，从2017年开始京东金融将自筹运营资金。所以，我们不会用京东到家的现金流来向京东金融提供资金。我们已经在财报中单独列出了现金流状况，里面包括京东金融业务的现金流入总额和现金流出总额，从中可以看出在2016年内现金流入额高于现金流出额。所以这就是我们的经营理念，京东金融会自力更生，京东到家既不会提供补贴，也不会提供资金支持，当然除了我们之前进行的投资。至于现金流，我们在整个电商生态系统中的投资机遇还有很多。我们已经向潜在投资者和散户阐述了这种观点。

瑞士信贷分析师埃文·周（Evan Zhou）：我的问题与快消品增长有关。几天前你们提到今年快消品的GMV规模将达到数千万元人民币，那请问快消品类别的亏损会给今年的京东利润带来多大的影响？

黄宣德：数千万元人民币是我们给今年提出的一个目标，也是容易实现的目标，我们之前就说过，这项业务的运营利润会持续得到改善，而运营亏损则会收窄，这得益于毛利润增长以及规模效益，后者则是由订单经济性和履约效率提高推动的。快消品的经营状况确实得到了改善，但同时它也是最后一个仍然处于亏损的主要品类。由于这个品类的特殊性，我们会在未来两年继续对快消品进行投资，最终由于毛利率提升和订单经济性改善，这项业务终会实现盈利。

中金国际（CICC）分析师娜塔莉·乌（Natalie Wu）：第四季度每订单价格开始趋稳，而每订单履约成本也大幅下降，请问这是因为季节性原因，还是说这种趋势将会贯穿全年？

黄宣德：两方面的原因都有。通常情况下，客单价更高是因为季节性促销活动，但是有些品类，比如说之前提到的快消品，新政策会鼓励用户逐渐扩大订单规模，这种趋势会在全年继续下去；另一方面，快消品、服装等客单价更低的品类比电子产品和家用电器增长更快。

大和资本市场分析师约翰·蔡（John Choi）：管理层能否详细谈一谈京东的投资战略，考虑到你们正式宣布分拆京东金融，请问公司长期的投资计划以及主要投资领域。第二个问题关于履约。目前有一些第三方物流公司已经上市，还有许多公司计划实施IPO，因此，为了保持与这些对手的竞争优势，京东有哪些举措？

黄宣德：京东的政策是每一项投资都出于战略考虑，而我们的投资专注于打造一个完善的电商生态系统，同时主要用在新技术方面。在第四季度财报中，刘总阐述了未来几年在新技术领域的投资战略，特别是人工智能和大数据。有些投资将旨在挖掘技术领域的潜力，所有这些投资都与京东核心业务息息相关。

至于第二个问题，我们之前就说过，京东与第三方物流公司即“四通一达”（申通、圆通、中通、百世汇通、韵达）截然不同。京东将仓储网络与“最后一英里”送货服务有机结合起来。这对于电商来说是很独特的模式，而事实上送货速度由仓储网络所决定，而不是由“最后一英里”送货本身所决定。另外，京东与这些物流公司在服务质量很也存在差异，比如在个性化服务和送货速度上。

分析师：第一个问题，相比阿里巴巴的“零售通”，京东新通路事业部今天打算做到多大规模的GMV？第二个问题，阿里巴巴的“零售通”与京东新通路事业部有何区别？

黄宣德：我们认为这两种模式都有可取之处，让我们积极探索新的零售渠道。京东到家的O2O模式充分利用线下能力和线上用户覆盖能力，目前已经取得了相当不错的成绩。特别是在达达与京东到家合并以后，客单价和客服水平在过去六七个月有了显著提升。我们确实看到线下与线上结合的市场潜力巨大。京东新通路事业部是一项独立业务，为城市和农村地区的消费者提供帮助，是一种不同的商业模式，目前还处于初期发展阶段，但考虑到京东到家服务的惊人稳定性，以及“最后一英里”送货网络，我们认为新通路模式让任何竞争对手都不敢小觑。